Zastosowanie metod statystycznych w procesach wyceny przedsiębiorstw

Abstract

Rezultaty badań przeprowadzonych w ramach dysertacji mają charakter teoretyczno - empiryczny. Główny cel dysertacji zdefiniowano, jako poszukiwanie oszacowania wartości przedsiębiorstwa metodami dochodowymi i mieszanymi obarczone mniejszym błędem szacunku w stosunku do rozwiązań obecnie stosowanych na polskim rynku kapitałowym. Realizacja tego zadania została osiągnięta poprzez zastosowanie wybranych metod statystycznych. Uzyskane przy ich wykorzystaniu zmiany w estymacji wartości przedsiębiorstw przedstawione w ramach dysertacji pozwoliły na osiągnięcie ponad 12% poprawy trafności otrzymywanych wyników wyceny w stosunku do poprzednich rozwiązań, dla próby badawczej obejmującej 256 wycen. Analiza i ocena parametrów w procesie wyceny metodami dochodowymi umożliwiły sformułowanie ogólnych twierdzeń co do poziomu zmienności końcowej wartości spółki względem kosztu kapitału własnego i wskaźnika wzrostu przepływów po okresie szczegółowej prognozy. W oparciu o otrzymane rezultaty określono dodatkowo sytuację, w których poprzez dostosowanie wartości tego parametru do poziomu planowanych przepływów pieniężnych generowanych przez przedsiębiorstwo może dochodzić do prób manipulacji wyceną. Określenie tej zależności pozwala na zdefiniowanie kryterium wykrywania nadużycia przy wycenie metodami dochodowymi. Wskazany zostaje także poziom zależności końcowego rezultatu wyceny od zakładanej wielkości wzrostu środków pieniężnych uzyskiwanych przez spółkę po okresie szczegółowej prognozy wyników. W pracy zaproponowano również sposób kalkulacji ryzyka systematycznego dla wycenianego podmiotu gospodarczego, którego akcje nie znajdują się w obrocie publicznym. Obiektem analizy w rozprawie są również sposoby pomiaru premii z tytułu kontroli przedstawione w literaturze przedmiotu pozwalające na przedstawienie własnego modeli jej szacowania. Autor zauważa dodatkowo, że proponowane w teorii wycen rozwiązania, co do jej pomiaru pomijają aspekt ograniczonej płynności, który może występować także dla przedsiębiorstw publicznych. Wyznacza również wartość tego parametru dla polskiego rynku kapitałowego na podstawie transakcji zawartych w latach 2010 - 2013 i porównuje do poprzednich wyników badań prowadzonych w tym zakresie.