Czynniki determinujące strukturę kapitału w kontekście hipotez substytucji i hierarchii źródeł finansowania na przykładzie polskich spółek giełdowych

Abstract

W artykule podjęto próbę określenia determinantów struktury kapitałowej polskich spółek giełdowych w świetle konkurujących ze sobą hipotez substytucji i hierarchii źródeł finansowania. Badanie oparto na wynikach finansowych spółek giełdowych z okresu 2005 – 2010. Przegląd literatury przedmiotu pozwolił na zidentyfikowanie teoretycznych czynników wpływających na wybór źródeł finansowania przez spółki. Artykuł stanowi wkład do dorobku naukoweg ze względu na to, że badanie dotyczy okresu pokryzysowego, a także z uwagi na dobór i zdefiniowanie zmiennych objaśniających. Wyniki badania potwierdzają, że teoria hierarchii źródeł finansowania jest relatywnie lepszym deskryptorem struktury kapitału polskich spółek giełdowych.

The paper attempts to analyze the determinants of capital structure in Polish listed companies. The research is based on financial results of such companies in the period 2005 – 2010. Review of subject literature allowed for identification of theoretical determinants that potentially influence the selection of sources of finance. The scope of this influence is assessed against two competing theories of capital structure formation, i.e. static trade-off and pecking order frameworks. The main contribution of this paper rests on the inclusion of the financial results of companies past the period of financial crisis as well as discussion on the selection and definition of independent variables. The results show that the pecking order framework provides a better explanation for capital structure decision making, although there is some indication that static trade-off also helps to improve understanding in that matter.